随着供给侧改革推进，水泥行业的准入/环保等壁垒都在持续提高，水泥占率也在持续提升。 然而，近期水泥板块杀跌明显，海螺水泥（00914）从高位的62港币下跌至47港币，跌幅超过25％，或是“错杀”。如进一步杀估值，可能会迎来中线布局机会。 水泥价格有望维持高位 根据中金研报，2021年，水泥需求将小幅微增，供给整体受控，盈利保持高位韧性。而长三角、珠三角、京津冀等核心区域盈利仍有增长空间。2018年，地产调控趋严+社融增速下行+基建增长乏力背景下，当年水泥仍维持量价齐升，全年水泥需求同比增长3%，价格中枢继续大增22%。 中金认为，水泥行业区域景气度的分化、以及投资高峰时点与水泥实际需求高峰时点的错位使得在宏观数据表现不佳时，水泥量价仍可能稳中有增，推动龙头盈利维持高位。在基本面需求旺盛、水泥价格攀高的情况下，近期水泥估值较前期高点明显回撤，中金认为或类似于2018年，是市场担忧基建后继乏力、地产三条红线、及对应的社融增速下行影响所致，是对板块的“错杀”。 回顾2020年，多重压力测试下，水泥龙头展现强大盈利韧性。 2020年卫生事件（1Q20卫生事件暴发期间，2~3月水泥发货率连续数周徘徊在30%以下，需求清淡）、极端天气（6~7月南方进入超长梅雨季，暴发洪涝灾害，8~10月中南地区雨水仍多于往年）、进口低价熟料大增（卫生事件导致越南需求清淡，大量低价熟料涌入我国华东）与西南产能置换压力释放构成连续四重“压力测试”，水泥价格面临显著压力。但在行业未提前进行限产预案讨论的情况下，成熟的区域协同成为了价格“减振器”，水泥龙头凭借优秀的行业格局成功稳价，展现了协同的有效性和强大的盈利韧性，中金由此判断，当前在需求不出现大幅度、长时间回撤的情况下，华东、中南、京津冀等核心区域水泥协同能够有效维持。 图表: 全国水泥价格在多重压力测试下维持稳健 唐山六九水泥有限公司

水泥作为主要基础建筑材料，被广泛应用于基础建设，在经济发展中扮演重要角色。有报道称，水泥的使用总量仅次于水。然而，水泥也是高污染、高能耗产业，每生产一吨水泥消耗1.3吨石灰石、200公斤煤、80度电，排放0.8吨二氧化碳和大量的二氧化硫、粉尘等有害气体和颗粒。强调环保的今天，水泥行业对环境的污染问题越来越被重视。  环保政策倒逼水泥行业绿色发展  政策对水泥行业的环境约束力日益增强，只有积极寻求绿